Il prezzo delle altcoin sembra muoversi a caso. Un giorno +15%, il giorno dopo -20%. Bitcoin sale e le altcoin scendono. Bitcoin scende e le altcoin scendono di più. Guardando i grafici in dollari, il mercato appare caotico, governato dal capriccio.

Ma non è così. Esiste un ordine, solo che non si vede guardando il prezzo in dollari.

Perché il prezzo in dollari è rumore

Il prezzo in dollari è il punto di arrivo di troppe variabili che si muovono insieme. Il dollaro si rafforza o si indebolisce rispetto alle altre valute. Bitcoin sale o scende trascinando con sé l’intero mercato. Il sentiment generale oscilla tra euforia e panico. E in mezzo a tutto questo, la singola coin ha le sue dinamiche specifiche.

Tutte queste forze finiscono mescolate in un unico numero: il prezzo. Il risultato è che guardando quel numero non si capisce cosa sta realmente succedendo. La coin è salita perché il progetto va bene? Perché Bitcoin ha pompato? Perché il dollaro si è indebolito? Impossibile distinguere. Troppo rumore.

La forza relativa risolve questo problema. Invece di guardare il prezzo in dollari, si guarda come si muove un asset rispetto a un altro: una coin contro Bitcoin, oppure contro Ethereum. Questo confronto diretto elimina le variabili comuni. Se Bitcoin sale del 10% e una altcoin sale del 15%, il prezzo in dollari dice solo che entrambi sono saliti. La forza relativa dice che l’altcoin ha sovraperformato Bitcoin del 5%. È un’informazione completamente diversa, molto più utile.

E quando si inizia a guardare il mercato attraverso la forza relativa, il caos scompare. Al suo posto emerge qualcosa di inaspettato: un ordine stabile che dura da anni.

Equilibri che si ripetono

Il rapporto tra la capitalizzazione delle altcoin e quella di Ethereum oscilla nello stesso range dal 2018. Otto anni. In questo periodo è successo di tutto: bull market esplosivi, bear market devastanti, crolli del 90%, nuovi massimi storici, l’arrivo degli ETF, cambiamenti regolamentari enormi. Eppure questo rapporto ha continuato a oscillare tra gli stessi livelli, come un pendolo che non si ferma mai.

Il prezzo in dollari delle altcoin ha fatto movimenti enormi in questi otto anni. Ma la forza relativa contro Ethereum è rimasta confinata in un range preciso: tra un indice 1 e un indice 0.5 circa. Quando il rapporto tocca l’estremo superiore, tende a tornare giù. Quando tocca l’estremo inferiore, tende a tornare su. Otto anni di dati che confermano lo stesso pattern.

Non è un caso isolato. BNB contro le altcoin mostra un pattern chiarissimo dal 2019: un range che viene rispettato anno dopo anno. XRP ha un massimo definito che è stato toccato tre volte nel corso degli anni, sempre allo stesso livello. Solana è troppo giovane per avere uno storico significativo, ma anche lì si iniziano a vedere livelli che funzionano da attrattori.

Ogni asset ha i suoi numeri specifici. Ma la dinamica sottostante è la stessa: esistono proporzioni che il mercato tende a rispettare nel tempo. Questi non sono livelli arbitrari. Riflettono qualcosa di concreto su come ragionano gli investitori.

I grandi gestori di portafoglio non pensano in termini di “compro a questo prezzo, vendo a quest’altro”. Pensano in termini di allocazione: quanta parte del portafoglio voglio esposta a Bitcoin, quanta a Ethereum, quanta alle altcoin più piccole. Queste decisioni di allocazione, aggregate su milioni di investitori, producono gli equilibri che vediamo nei grafici di forza relativa. E siccome la logica di allocazione non cambia radicalmente da un anno all’altro, gli equilibri tendono a persistere.

I limiti da conoscere

Prima di usare la forza relativa come mappa, serve capire cosa si sta guardando e quali sono i limiti dello strumento.

Molti grafici di forza relativa usano la market cap invece del prezzo. Sembra una differenza tecnica, ma ha conseguenze pratiche importanti. La market cap è il prezzo moltiplicato per il numero di token in circolazione. Se un progetto ha unlock significativi, cioè nuovi token che entrano in circolazione secondo un calendario prestabilito, il numero di token aumenta. In questo caso la market cap può restare stabile anche se il prezzo scende, perché l’aumento della supply compensa il calo del prezzo.

eBook gratuito

Non è che sai poco.
È che ti manca un criterio.

Quattro domande che ti dicono dove stai improvvisando, e i quattro pezzi che tengono in piedi un metodo. Gratis.

Ricevi l'eBook gratuito →

Ti arriva via email, insieme agli approfondimenti di Mauro. Ti disiscrivi quando vuoi.

Questo succede spesso con progetti lanciati dopo il 2021. La market cap sembra tenere, ma chi ha comprato al lancio ha perso il 50% o più, perché il prezzo è crollato mentre la supply cresceva. Un grafico basato sulla market cap non mostra questa perdita.

C’è un altro fenomeno da considerare sugli indici aggregati. Un indice come Others, che raggruppa le altcoin dalla decima alla 125ª posizione, si aggiorna continuamente. Quando un nuovo progetto entra in classifica con una capitalizzazione alta, sostituisce uno che esce con capitalizzazione bassa. L’indice registra un aumento di valore che non corrisponde a nessuna performance reale: è solo il risultato meccanico della sostituzione.

Perché la mappa funziona ancora

Negli ultimi anni il mercato crypto è cambiato in modo radicale. Gli istituzionali hanno portato oltre 200 miliardi di dollari. Ci sono ETF su Bitcoin ed Ethereum. Aziende quotate accumulano crypto nelle loro treasury. La regolamentazione è arrivata. Il mercato del 2025 non assomiglia a quello del 2018.

Eppure gli equilibri di forza relativa sulle altcoin sono rimasti gli stessi. Com’è possibile?

La risposta sta nella struttura del mercato. Gli istituzionali non possono operare sulle small cap. Una coin con 100 milioni di market cap non ha la liquidità necessaria per assorbire posizioni istituzionali. Entrare con un milione di dollari muoverebbe il prezzo del 30%. Uscire sarebbe ancora peggio. Per questo gli oltre 200 miliardi di afflussi istituzionali sono finiti quasi interamente su Bitcoin, e in misura minore su Ethereum. Le altcoin più piccole non sono state toccate.

Questo significa che gli equilibri sulle altcoin, quelli stabili da otto anni, riflettono ancora le stesse dinamiche di sempre. I nuovi soldi istituzionali non li hanno alterati perché non sono mai arrivati lì. La mappa che funzionava nel 2018 funziona ancora oggi.

Dove siamo oggi

Il grafico delle altcoin contro Bitcoin ha fatto una correzione dell’84% dai massimi. Storicamente, le correzioni si sono fermate nel range 76-79%. Siamo oltre.

Questo non significa che domani parte l’altseason. La forza relativa indica posizione, non tempo. Dice dove siamo sulla mappa, non quando ci muoveremo da lì. Un estremo può durare settimane o mesi prima di invertire.

Ethereum ha già iniziato a mostrare segnali interessanti. Ha rotto la trendline discendente contro Bitcoin che durava da mesi. Ha recuperato le medie mobili. Nelle ultime settimane ha guadagnato circa il 10% contro BTC. Potrebbe essere l’inizio di un riequilibrio, oppure un rimbalzo temporaneo prima di un’altra gamba ribassista. Impossibile saperlo in anticipo.

Ma il punto non è prevedere il futuro. Il punto è sapere dove ci si trova.

Il prezzo in dollari racconta una storia di movimenti apparentemente casuali. La forza relativa racconta una storia diversa: equilibri stabili da anni, livelli sensibili che funzionano da attrattori, un ordine che si ripete. Il mercato delle altcoin non è il caos che sembra. L’ordine esiste. Basta guardare con la lente giusta.