Il più grande errore che si commette durante un bear market non è perdere soldi su una trade sbagliata. Succede, fa parte del mestiere, e a meno che non stiamo parlando di leva 100 su una meme coin random in piena volatilità, che non è trading, è suicidio finanziario, le perdite operative si gestiscono e si assorbono. L’errore vero, quello che distrugge i portafogli in silenzio e senza ritorno, è un altro: sedersi e aspettare i saldi.

La narrazione la conosciamo tutti. Durante i bear market le altcoin vanno in sconto, basta accumulare a prezzi stracciati e quando il mercato riparte si raccolgono profitti incredibili. È un’idea che suona bene. Nella maggior parte dei casi, però, è una trappola.

Il mito dello sconto

Un asset che ha perso il 90% non è in saldo. È un asset che ha perso il 90%, punto. La differenza tra un’occasione e una trappola la fa esclusivamente quello che succede dopo. Se il progetto sopravvive, ricostruisce, trova mercato e riparte, allora sì, chi ha comprato ai minimi avrà fatto un colpo. Ma se il progetto muore, e la statistica dice che la maggior parte lo fa, chi ha comprato non ha colto un’opportunità. Ha fatto da exit liquidity per qualcun altro.

Basta guardare i dati sul turnover delle classifiche per capitalizzazione. Il quadro è brutale. Dei progetti che si trovavano nella top 500 all’halving 2024, il 78% è uscito dalla top 1000 diventando irrilevante. Nella top 250 il tasso di uscita arriva al 34%. Nella top 100, appena il 18% è riuscito a salire verso la top 50 o oltre; il resto è sceso, e un 4% è uscito del tutto dalle classifiche. Persino nella top 10 la mobilità è feroce: il 43% è scivolato fino in top 50 e solo il 14% è risalito in top 3.

La conseguenza è scomoda: la total market cap che vediamo crescere sui grafici è, in larga parte, un’illusione ottica. Non sono gli stessi progetti a crescere. Sono progetti nuovi che entrano con capitalizzazioni più alte, rimpiazzando quelli che nel frattempo sono diventati irrilevanti o sono morti del tutto. Il mercato si rinnova, ma lo fa lasciando cadaveri lungo la strada.

Dietro al grafico ci sono persone

Per capire perché la maggior parte delle altcoin non torna, bisogna smettere di guardare il prezzo e iniziare a guardare chi ci sta dietro. Un’altcoin non è un ticker che fluttua nel vuoto. È un progetto costruito da persone che hanno raccolto soldi, investito il proprio tempo, le proprie energie, spesso i propri risparmi, tutto puntato su un’idea in attesa della stagione giusta per raccogliere.

Prendiamo un team che ha fatto raccolta fondi nel 2023. Il bear market precedente era finito, il mercato si stava muovendo, gli ETF bitcoin erano all’orizzonte. Hanno raccolto capitale, costruito un prodotto, assunto sviluppatori. Poi l’altseason non è mai arrivata. O meglio: è arrivata per pochissimi, e non per loro.

Gli esempi non mancano. Progetti legittimi, ben strutturati, con capitali importanti alle spalle. Starknet ha perso il 99% dal lancio. Aleo altrettanto. Non parliamo di scam o memecoin nate per morire. Parliamo di team reali con prodotti reali che si sono trovati dalla parte sbagliata del mercato.

Provate a mettervi nei loro panni. Avete token allocati ma bloccati, che si stanno sbloccando adesso a prezzi ridicoli. La cassa si sta esaurendo. La tecnologia con cui avete costruito è già obsoleta. I concorrenti sono cambiati, il mercato è cambiato, e il piano aziendale scritto due anni fa non ha più alcun senso. Servirebbe un refactoring tecnico completo, una nuova strategia, nuove risorse. Solo che le risorse le avete già bruciate aspettando una finestra che non si è mai aperta.

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Il grande veleno delle crypto è l’aspettativa. Si parte convinti di ottenere risultati clamorosi, e poi ci si schianta contro una realtà che negli ultimi quattro, cinque anni ha mostrato un mercato molto più duro di quanto chiunque avesse immaginato. A farne le spese è la salute mentale di chi costruisce e la capacità stessa dei team di continuare a operare.

Conosco personalmente diversi team che stanno vivendo esattamente questa fase. Non lo dicono pubblicamente, ma la realtà è che stanno finendo la cassa, pagano i dipendenti finché possono, e intanto cercano alternative per la propria vita. Il progetto va avanti per inerzia, ma la sostanza non c’è più. Alcuni troveranno una via d’uscita attraverso acquisizioni, come Swarm Markets, acquisito da un player istituzionale, ma per la maggior parte non arriverà nessun cavaliere bianco.

E allora, che si fa

Io stesso mi aspetto che nel prossimo futuro assisteremo a uno dei rally più importanti nella storia delle crypto. I fondamentali stanno crescendo, l’adozione istituzionale si sta consolidando, i pezzi si stanno incastrando per qualcosa di potenzialmente storico. Ma chi sarà nella posizione di cavalcarlo non è chi ha comprato “lo sconto” e si è messo ad aspettare. È chi ha lavorato mentre gli altri stavano fermi.

Questo è il paradosso del bear market: sembra il momento in cui non c’è niente da fare, ed è invece il momento in cui c’è più da fare che mai. Perché quando il mercato riparte, riparte veloce, e chi non ha fatto i compiti si ritroverà a rincorrere, a comprare di pancia, a entrare sui progetti sbagliati con il timing sbagliato. Chi invece ha investito mesi a studiare cosa sta realmente succedendo, quali team stanno ancora costruendo, quali prodotti hanno utenti veri, dove sta andando la liquidità, avrà un vantaggio enorme.

Il lavoro è questo: leggere il mercato, leggere i progetti, farsi le domande scomode. Il team sta ancora lavorando o sta tirando avanti per inerzia? La cassa regge? La community è viva o è un deserto di bot? La tecnologia è ancora rilevante o è già stata superata? Sono domande che richiedono tempo, costanza e umiltà. Ma sono le uniche che separano chi farà soldi nel prossimo ciclo da chi farà da exit liquidity per l’ennesima volta.

Se parliamo di bitcoin, ethereum o dei pochissimi progetti con fondamentali blindati, comprare in fase di debolezza ha senso. Ma fuori dalla top 10, il gioco cambia radicalmente. Lì non si compra, si studia. E si compra solo quando si è capito abbastanza da sapere cosa si sta comprando e perché.

Non esistono saldi, non esistono scorciatoie. Esiste il processo, e il bear market è il momento in cui quel processo si costruisce. Chi lo fa adesso raccoglierà dopo. Chi aspetta i saldi, molto probabilmente, resterà con un portafoglio di cadaveri.